公司公布2017年年报:实现收入41.79亿元,同比增长20.6%;实现归母净利3.65亿元,同比增长10.4%,合EPS 0.20元,略低于我们预期(yoy 20%),主要系9-10月公司因环保限产导致发货延迟及支出增加所致;其中Q4单季实现收入12.45亿元,同比增长21.2%;实现归母净利1.07亿元,同比减少5.1%。拟每10股派1.10元,2018-2020年预计单一年度分配利润不少于当年可分配利润的10%,三年累计不少于30%。
   
家具制造业收入增长稳定,美克家居通过多品牌战略满足多层次客户群体需求,产品结构丰富带动收入高于行业增长。2017年家具制造业主营业务收入为9056亿元,同比增长10.1%,增速同比上升1.5个百分点;美克家居通过实施多品牌战略,2017年实现41.79亿元收入,同比增长20.6%,增速远高于行业水平:美克美家充分发挥线上线下渠道融合优势,优化销售网络,以提升坪效为出发点,2017年升级优化6家店面,新增13家,关闭2家,年末在48个城市共拥有93家店面;同时不断优化产品,迎合年轻时尚的消费趋势,旗下Caracole 新品、塞纳之光和Caracole Signature 等品牌销售占比同比增长超过40%;除美克美家外,公司前期推出ART+西区品牌、Zest 品牌已上线,从而形成三个价格梯度产品:
   
高端美克美家,中端ART 和中低端Zest,定位不同客户群体,并将产品进行迭代,有望撬动销量的整体提升。截至2017年末,ART 共有直营店8家,加盟店103家,覆盖超过90个城市;而代表“新锐、不羁、多样、自然”主张的ART 西区品牌已开设3家直营店、14家加盟店,分布在16个城市;Rehome 新增7家门店至17家;YVVY 新增4家门店、调整2家门店至7家。未来随着品类的进一步丰富、渠道持续加密,业绩弹性凸显。
   
因环保限产、停工改造等原因,工厂费用支出增加,短期致公司17Q4毛利率明显回落,发货延迟导致收入增长不达预期。预计17Q4因环保等因素影响人工费用及折旧摊销费用约4000万元,加之原材料价格上涨等因素,导致公司17Q4单季毛利率回落至49.6%(VS 16Q4毛利率55.3%)。同时限产停工导致的发货延迟致使2017年收入增长未达股权激励条件(以2016年营业收入为基数增长22%),预计产值影响在920万美元左右。从预收款项来看,2017年末公司预收款4.27亿元,同比增长39.1%(VS 2016年末预收款3.07亿元),说明公司接单情况良好。
   
持续加强供应链管理,交付水平和存货周转率显著提升。公司前期对内部管理系统全面升级,内部管理水平改善,未来将积极推动FA 工厂的建设和信息系统的升级。公司供应链交付水平提升显著,存货周转率提升,商品交期逐渐缩短,完结准确率同比及环比均提升。公司希望实现C2M 模式,M 端实现零部件的标准化与模块化,C 端实现消费者审美的个性化,同时进一步加快存货周转。
   
公司同时公布2018年一季报:实现收入10.14亿元,同比增长32.7%,实现归母净利6300.83万元,同比增长32.7%,毛利率为55.2%,收入及利润快速增长。