公司公布2017年报,实现营业收入41.79亿元,同比增长20.57%,归母净利润3.65亿元,同比增长10.45%,扣非净利润3.32亿元,同比增长2.09%。业绩略低于预期。分配预案:每10股派现金红利1.10元(含税)。同时公司公布2018一季报:收入同比增长32.69%,归母净利润同比增长32.75%。
   
1、美克家居未来逐渐由“产品型”向“平台型”过渡
   
美克经过多年布局,建立了自营、线上、加盟、国际批发品牌体系,美克美家、A.R.T、YVVY、Rehome2016年82:84:5:10(家)VS2017年93:128、7、17(家),2017年开始加盟开店速度明显加速,18Q1收入实现了32.69%的增长,18全年公司预计30%以上。同时公司培育5年的Zest,积极探索互联网+、数字化、信息化战略。定位轻波普风格,具有个性、百搭、多彩、时尚的价值主张,基于C2M(客厂模式)模式为客户提供开放的线上设计平台,以场景化营造消费新体验,能够实现6亿多种自由组合和创意搭配,利用公司的设计及制造优势满足消费者尤其是年轻消费群体对风格定制的需求。
   
2、持续开展质量成本项目和精益生产
   
公司从13年开始通过IPD(一体化产品开发)、S&OP(销售&运营计划)、MC+FA(智能制造)等项目,以商品管理,需求预测准确率管理、产销平衡计划管理、订单管理、新产品开发及单品效率管理等不断提升多品牌战略下的供应链竞争优势;制造基地在持续推进工匠倍增计划的同时,积极开展质量成本项目和精益生产项目。17年制造基地OPE(整体工厂效率)同比提升12%,2018年一季度公司制造基地加大绩效激励改革力度,产值同比增长47%,人工综合效率提升9%;库存结构进一步优化,订单准时满足率95%,为公司国内零售业务的增长提供了有效的支持。
   
3、通过销售推动不管理提升改善国际批发业务盈利能力
   
在国际批发业务方面,公司供应链团队紧密合作,加强市场营销,2017年国际批发业务实现收入7.52亿元,Caracole+ A.R.T.实现2177万元净利润,实现扭亏为盈质的突破;一季度A.R.T销售同比增长20%;Caracole亦同比增长33%;
   
4、维持“强烈推荐-A”。公司多品牌产品体系已经搭建完成,且经过几年的培育后初具成效,我们认为2018年公司有望迎来收入加速增长期。预估每股收益18年0.28元、19年0.36元,对应18年的PE、PB分别为19、1.9,维持“强烈推荐-A”。
   
5、风险提示:新品牌Zest发展低于预期。